PVC粉：去库拐点尚未出现 现货压力仍存

2月份华东/华南PVC(6398,30.00,0.47%)粉社会库存震荡增加，增至近年高位，明显高于往年同期，虽然阶段性略有下降，但明确去库拐点尚未出现，市场现货压力仍较为明显。随着下游开工逐步提升，3月份或将出现去库拐点。

PVC粉是产销明显分离的产品，主产区在内蒙、新疆等西北地区，主要消费地在华北、华东、华南等地，其中华东/华南是最大的消费区域。西北货源一般先进入华东/华南仓库或港口，然后进行二次销售，所以华东/华南仓库库存的变化在一定程度上可以体现供需博弈的结果，是由市场到货和下游提货情况共同决定。

春节假期以后，进入2月份，华东/华南市场到货较多，货源由上游PVC粉生产企业加速向中间环节流转，社会库存增加速度较快，虽然期间阶段性出现库存下降，但主要是因为主流仓库出现满库停装的现象，市场出现短暂的到货滞后现象，而部分货源分流到一些非主流仓库，例如宜兴、燕进、国旭、棉麻、萧山、永康等仓库（尚未统计在样本库存）。随着仓库恢复接货以后，社会库存再度增加。据卓创资讯最新一期数据显示，华东及华南样本仓库总库存44.45万吨，较上一期增加1.53%,同比增22.69%。社会库存增加，体现出供需矛盾压力较大，供应端开工负荷率维持高位，但需求恢复相对缓慢，短期市场维持阶段性供大于求的状态。

PVC粉行业开工负荷率：维持在相对高位

进入一季度PVC粉开工负荷率逐步提升，据卓创资讯最新数据显示，PVC粉整体开工负荷率79.66%，环比下降0.43个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率79.22%，环比下降0.05个百分点；乙烯法PVC粉开工负荷率81.26%，环比下降1.82个百分点。PVC粉开工负荷率提升，一方面是因为检修企业较少，另一方面是因为随着企业单产品盈利好转等原因，多数PVC粉生产企业开工平稳。

PVC粉下游制品企业开工：提升较慢 提货积极性不高

通过市场调研，2月份下游制品企业陆续复工，多数下游制品企业复工时间在1月30日左右，少量复工时间在2月6日左右，所以2月份下游制品企业开工逐步提升，但提升相对较慢。据了解，管型材开工表现一般，部分大厂开工恢复至6成左右，个别较高，地板企业开工在3-5成，薄膜、电缆企业开工恢复相对较好，之所以下游开工恢复相对较慢，主要是因为下游订单不佳，并且有一定原料库存，所以下游采购积极性不高。

以型材为例，节后中大型下游企业开工相对尚可，多数恢复至5成左右，但一方面是在做年前订单，一方面是个别表示有一定出口订单，内销订单表现不佳。并且多数有一定原料及成品库存，所以对原料高价抵触，谨慎刚需为主。虽然今年2月份开工同比略高，但主要是因为今年春节时间节点提前，而往年春节假期一般在2月。

综上，2月PVC粉开工平稳，但需求恢复不及预期，而下游节前有一定原料库存，所以采购及提货积极性不高，社会库存升至高位，现货压力较大。进入3月份，预计PVC粉装置开工负荷率仍将维持高位，并且广西华谊40万吨装置逐步量产，万华福建40万吨装置计划3月底4月初试车，预计行业供应仍在高位，而3月份下游开工或将继续提升，预计需求或将增加。综合来看，如果3月需求能如期恢复，则PVC粉社会库存或将出现去库拐点，基本面或将改善，但需要关注制品订单及开工情况。

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