原有业务“光环不再” 德尔未来的双主业战略前景如何?

近两年业务突变的德尔未来，在确定双主业战略后通过投资、并购、合作切入新领域，甚至是新兴行业。作为传统的“木地板”企业，无论是否是跟风“智能家居”或“大家居”，实力决定未来顺畅或坎坷，具体业务和产品营收与布局可以提供答案。

德尔未来创立于2004年，在其2011年的招股书及至2014年披露的各年年报中，德尔未来都表示 “德尔地板成立后从事的主要业务为强化复合地板与实木复合地板的研发、生产和销售，主营业务从未发生变化。”然而，在过去的两年，公司发展战略和主营业务均作出较大调整，并未局限在家居行业内。那么，德尔未来起家的木地板业务是否会受到冲击?整体业务布局又会发生怎样的变化?

2014年的整体经营模式和结果并无新意，但在当年年报中德尔未来提出了“智能互联网家居产业+石墨烯新材料新能源产业”双主业发展战略。2015年正式布局智能家居，参股拓奇智造，设立子公司苏州德尔好易配智能互联家居。石墨烯新材料新能源方面，设立子公司作为战略投资平台、参股生产、销售石墨烯的高科技公司并与高校合作进行研发工作。德尔未来表示要在做强做大家居产业同时进行新兴产业布局。2016年又收购百得胜智能家居100%的股权，增加定制衣柜业务。至此“智能互联网家居”和“石墨烯新材料新能源”双主业战略部署已见雏形，至于经营结果如何?请参考下表：

2014-2016年德尔未来主营收入与毛利率对比

如上图所示，2015年增加新产品密度板，虽比重较低，但其主营业务已不仅限于木地板。2016年，随着产品品类增多，木地板收入占主营收入的比重降到六成以下，仅58.79%。定制衣柜也即百得胜的原有业务收入则占到主营收入三成以上，为35.77%。也许相对比重的下降仅能说明新业务扩张。但如若重点关注木地板营业收入的绝对数值即可发现，2016年6.63亿元的收入实际比2014年的木地板收入减少1419.01万元，与2015年的数据相比差距更大。也就是说，木地板业务在公司总体战略规划中的重要性下降，原有业务优势在弱化，利润增长点向新产品转移。

那么，新产品开发后其市场接受度如何?在德尔未来公布的2017年第一季度财报中，其2017年第一季度营业收入同比增长36.91%(前三年第一季度数据：2014：23.23%;2015：24.17%;2016: 0.94% )。由于百得胜于2016年3月才被正式收购，因而其业务收入并未被纳入第一季度数据，而木地板营收增长率为负，因而2016年业绩不佳。相反，2017年营收增长率上升幅度较大，德尔未来表示其增长主要来自于百得胜、厦门烯成石墨烯科技、韩居实木定制家居和柏尔恒温科技四家子公司的业务收入。传统木地板业务在新业务布局后并未带来新的增长，德尔未来也并未打算投入更多精力，而是直接将注意力转移到新主业，木地板将会成为其家居业务的分支，长子优待不再。

那么，原有主营业务“光环不再”，德尔未来的双主业战略前景又将如何?

智能互联网家居产业

截至目前，对德尔未来业务增长做出贡献较大的其实是百得胜的定制衣柜业务，相较于木地板，定制衣柜毛利率略高，而百得胜已然成熟的产业线和销售渠道可以快速带来经济增长。但实际上，在德尔未来的战略布局方面，智能家居起步早于定制衣柜却尚未带来可观盈利。一方面是德尔未来自身的智能家居产业刚刚起步，盈利会有滞后效应;另一方面，智能家居总体尚未真正形成市场和消费者普遍接受的产品定位。

自智能家居概念提出以来，行业内争论20年有余却尚未出现真正落实到具体的产品和系统。苹果、微软、谷歌、小米等争相建立智能家居入口，但无论智能音箱或是APP助手都尚未真正从家居体验方面改变生活环境。单品类的研发如智能锁或是厨电增加智能操作界面，更多是锦上添花，无法触及智能家居概念的实质，也未从交互方式和生活体验方面真正实现智能化生活。因此，德尔未来进驻智能家居领域并无优势，相比于已然准备入场的科技巨头，投资的子公司也无法改变前期的技术积累和市场接受度的差距。

另外，就互联网家居而言，在德尔未来近两年的年报与2017年第一季度财报中对此并无完整的表述和相关业务的介绍。通常而言，互联网家居更多是改变获客方式或者降低中间成本，但就目前看来，互联网也尚未在德尔未来的业务中发挥不可替代的作用。

在家居业务线中，百得胜是其新的利润增长点。但是定制衣柜在德尔未来财报中的漂亮成绩不能代表其定制衣柜在整个行业中有很强的竞争优势，索菲亚等大品牌毫无疑问已经占据了更大的市场份额，而德尔未来的定制家居才刚刚起步。更重要的是，就“智能互联网家居产业”而言，唯一已经实现较大盈利的百得胜其实也只是摘了成熟的果子。

石墨烯新材料新能源产业

2016年德尔未来研发费用占到营业收入的4.27%，首次打破原有的2%-3%徘徊的局面。从这一点可以看出公司资金、人力、资源向石墨烯新材料新能源方面倾斜。德尔未来看好新材料新能源产业的发展前景，石墨烯相关产品的毛利率高达60%以上，是家居类产品毛利率的两倍左右。德尔未来表示其投资的石墨烯研发、生产公司为国内首家，如若可以确立在该行业的先行优势则有其可观前景。当然原有的木地板业务比重会继续下降，不过这对于德尔未来已经不甚重要，木地板将主要是作为曾经的起点而非未来的重点。

总体而言，德尔未来原有木地板主营业务比重下降，将其纳入“智能互联网家居产业”中作为子业务，更多作为转型期间的稳定资金收入来源。新双主业战略的发展还有很长的路要走，如果新材料新能源产业确有先发优势并可以保持，则未来投资预期不可限量。但是与其本行相关的智能互联网家居行业，智能家居总体行业定位不明，技术优势并不具备因而其前景堪忧。而互联网家居在德尔未来的目前布局中并不明朗，有待观察。

当前家居企业争先布局“大家居”、“定制家居”，作为木地板起家的德尔未来首次业务调整即设定跨度较大的两个领域进行拓展，勇气可嘉，这对公司的人才储备、资金投向和管理经营都是一场持续性的考验。德尔未来的木地板业务将作为大后方支援，而新业务能否顺利着陆，关键在于技术创新和应用能否紧跟战略部署。

(来源：亿欧 作者：徐钰)