家居业突围样本：美克逆势扩张的原因何在？

美克家居（600337.SH）日前披露了公司回购进展公告，截至3月末，公司累计回购股份数约9194.51万股，占总股本比例为5.18%，耗资约4.17亿元。使得公司成为A股市场回购资金规模、比例领跑者之一。

美克为何有如此魄力进行大手笔回购？业内人士认为，这与该公司主营业务平稳增长、资金面较为宽裕不无关系，也就是说，公司并不认可此前市场对公司估值的判断，有充足的现金流来实施回购计划，从而提升投资者的持股信心。

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今年初以来，受多种因素激励，美克家居股价从不到4元的低位，连续走高至一度逼近7元关口。

此前披露的年报显示，2018年美克家居营收同比增长26%，归母净利润同比增长23%。而第一财经记者梳理统计，2018年三季报显示，15家家居上市公司平均营收同比增速，由2017年的34.78%，下降为2018年的21.74%；美克家居同期营收增速高达36.5%，领先于同行业。

近年来，在国内家居行业增速明显下滑，欧美市场更是一片哀嚎的背景下，美克家居是如何突围的？

逆行业周期的底气从何而来

次贷危机暴发以来，以美国为代表的全球家具行业遭遇了企业倒闭潮和市场清洗，尽管近几年随着美国房地产市场的复苏，家具行业随之复苏，但在互联网电商的冲击下，整个行业仍被冲得七零八落。

2018年，美国最大床垫零售商Mattress Firm申请破产保护，关闭700间门店；家装零售商劳氏将关闭20家美国和31家加拿大业绩不佳的门店。

中国的家居行业日子也不好过。国家统计局数据显示，2018年上半年，家具制造业营收增长率和利润总额增长率双双下降。家居企业破产申请也频频出现。2018年，好来屋厨柜（厦门）有限公司破产清算；国内最大家具企业之一诚丰家具也被执行破产清算。

家居行业分析人士指出，消费升级、品牌意识和环保压力下，使得近年来家具业低附加值、毛利率低的厂商发展空间被严重挤压。一家破产家具企业负责人总结说，这个市场并非需求不足，而是中国的零售市场已经开始踏上了精品消费之路，没有品牌没有核心竞争力的产品，早晚会被市场洗牌出局。

病树前头万木春。在行业一片哀声中，美克家居反其道行之，相继在美国收购三家家具企业和品牌，其中两家是去年收购的。2018年，美克家居还收购了越南一家颇具制造实力的工厂，以及一家颇具知名度的英伦品牌Jonathan Charles。

一面是加紧将稀缺的制造资源和品牌收入囊中，一面是品牌体验馆相继开幕，新建渠道不断加码。仅在2018年和2019年，就在中国和美国分别开辟三处1万平米以上的体验馆开业。

据介绍，美克家居在全球高端品牌和产能的布局开始于8年前。2011年，美克家居以1890万美元对价，收购了美国A.R.T家具公司100%股权。近五年来，A.R.T在中国开了近200家门店，是经典传统风格在中国增长最快的品牌。以低调舒适的美式风格为主基调，目标定位中国高品质消费人群，美克家居副总经理赵晶介绍，A.R.T仅一个晶粹系列，上市一个月就卖了3000万元。

2018年，美克家居以2992万美元收购了拥有混合制造能力的越南M.U.S.T家具公司60%股权和美国70年的沙发品牌Rowe100%股权，还增资入股越南木曜家居。

今年3月，美克家居刚刚在武汉开了一家上万平米的品牌馆。4月，美克艺术中心（Markor Art Center）又在有“家具硅谷”之称的北卡罗来纳州高点市，为旗下重要品牌A.R.T.和Caracole进行展示。目前，公司共经营15个品牌，在国内100多个城市布局300多家门店布局，产品在全世界50多个国家近2000多家门店进行销售。

2012年至2018年，公司营业收入从26亿元，增长至52亿元，6年实现营收翻倍。利润的增速更快于营收增速，6年来公司净利润增幅超过22倍。截至2018年末，公司账面现金超过20亿元，这也是公司能执行大手笔回购的底气所在。业内人士指出，美克家居选择高端品牌路线，令其在行业破局中越活越滋润。

不是制造输出、产品输出，而是文化输出

在家居行业，美克家居被称为“隐形冠军”。油画专业出身的公司实际控制人冯东明，懂得色彩的明暗交替，在他看来，多品牌战略也好比互补的明暗色。“很多公司没法经营多品牌，因为干着干着就混了，我认为多品牌策略一定要明确品牌各自的分界线，一定要坚守各品牌和风格自有的市场和界限。”冯东明在接受第一财经记者采访时表示。

曾经，美克家居同样忍受了近十年为国外品牌代工，只干制造业的粗活累活。美克上市前后主要从事家具制造业，冯东明透露，“我一个室内设计师，在这个行业只能屈居一个‘木匠’的人设中，那时只得忍了，因为企业首要的任务是生存”。

冯东明认为，“家居其实是一种生活方式和文化，是一门居住的艺术，如果家具生产变成了木匠活儿，铁匠活儿，家居市场变成了卖场、建材市场。那是多么乏味！”

所以，用杉木取代硬木做沙发脚的企业死掉了，而为保证有独一无二色彩而自制涂料的美克家居活了下来；货品堆砌式的卖场死掉了，而香气沁人心脾，音乐舒缓优雅，可以慢下来喝纯正美式下午茶的体验式家居展厅越来越成为主流。

在冯东明看来，家居行业走出去，不是产能输出，不是产品输出，甚至也不是品牌输出，而是文化输出。“要让外国人知道我们不光有制造能力，还有设计和创新能力”。

另外，品牌风格的隔离，不代表渠道资源、管理资源、产能资源和设计资源以及供应链不可以共享，因无协同，而不并购。“有了这些能够降低成本，扩大规模的共享点，并购就能形成协同效应。”冯东明对第一财经记者表示。

近些年国内的其他家居品牌也将目光瞄准了海外市场，美克家居在海外市场的竞争压力正在不断增大。

2018年1月，顾家家居与意大利规模最大的家具上市公司NATUZZI成立合资公司纳图兹贸易(上海)有限公司，并持有51%股权；2月，该公司收购了德国一高端家具品牌Rolf Benz AG&Co.KG 99.92%的股权和RB Management AG 100%的股权。

2018年5月，大自然家居收购了德国知名橱柜制造商ALNO集团旗下高端橱柜品牌威尔曼（Wellmann），加入高端定制战场。同年5月，曲美家居称拟收购挪威上市公司Ekornes AS至多全部股份。

有危即有机。美克家居、顾家家居和大自然家居的海外拓展案例，表明尽管整个行业陷入破败危机，却可能成为强者布局的好时机。

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