7亿并购案落锤 从兔宝宝优菲联姻看产业格局动向

“从某种意义上来说，这次交易不能叫做收购或并购，而更应该被定义为合并，共同将优菲打造成工程定制领域龙头企业，未来几年实现营收超几十亿的目标”，主导了本次交易的金鼎资本创始合伙人何富昌这样定义兔宝宝对优菲的这次交易。

2019年7月1日，上市公司兔宝宝发布公告称，拟收购青岛裕丰汉唐木业有限公司（品牌名为优菲家居，以下简称优菲）70%股权。

自发布公告起，至今已过去10个月，交易全过程兔宝宝共发布相关公告8次，最新一期公告发布于4月14日，公告内容大义为股权收购相关事宜已交割，这也意味着此次交易的圆满完成。

我们之所以持续关注这一事件，并不止是因为交易本身，而是这种交易模式，给家居行业产业格局带来的另外一种可能。

通过天眼查信息可知，优菲实际控制人漆勇在完成本次交易后，已持有兔宝宝3596.03万股股票，占比4.64%，直接持股比例已超过丁鸿敏的2.62%，进入董事会。

这次交易让我们看到，企业被收购不再是传统意义上的“卖身”，而是开启新的运营模式和增长方向，两家企业通过资本流动，实现了资源互补和能力再生。

兔宝宝近几年对外投资动作频频，优菲这次交易并非兔宝宝的第一次重大收购案例，早些时候，兔宝宝也曾多次以投资的形式入股产业相关企业，意在拓宽产品线，实现大家居战略。

事实上，家居行业的头部企业，近几年大多有类似举措，不论是内部孵化、外部收购还是投资入股，都积极布局相关产业链，完善自身产品矩阵。

兔宝宝董秘徐俊在接受专访时表示，兔宝宝选择优菲，首先是基于对其所在工程赛道的看好。

全装修、精装房已经成为行业大趋势，兔宝宝此前在零售端已经积累了完善的产品和运营体系，但对于工程端而言，仍是新兵。

想要快速占领工程端的市场份额，选择与成熟的伙伴联手是效率最高的方式。

在何富昌看来，家居行业空间大，是极具投资价值的赛道，同时它的产业格局相对落后，可塑性强。

他在介绍本次交易时提到，金鼎是一家研究驱动型产业股权投资机构，从2016年便开始了对大家居行业的研究，在兔宝宝优菲案前，还主导了帝王与欧神诺、凯迪仕与顶固的强强联合，目前亦在协助厨博士和恒林的合并。

他们的研究表明，家装家居行业从手工到工业化的转型将是产业格局变动的一个重要方向。

在定制家居赛道上，零售端已经出现了头部品牌，而需求量日渐崛起的工程赛道，竞争格局尚未清晰，选择团队结构和运营基础稳固的企业，给予资金和资源上的支持，就有可能培养出新的龙头。

优菲就是金鼎经过长期探查后找到的优质标的，2018年，金鼎与兔宝宝共同投资了优菲，持有其5%的股权，在此之后，优菲开启了业务增长的爆发，证实了金鼎此前的判断，也为后来的交易打下了基础。

“工程渠道是兔宝宝的重大战略方向，在与优菲交易前，兔宝宝也设有工程事业部，运营与精装房合作的工程公司，发展面向工程业务的代理商，也为地产项目提供服务。”

徐俊表示，完成本次交易后，兔宝宝的工程业务将更加完善，原优菲实际控制人漆勇将主要负责这部分工作，保证工程业务快速发展。

兔宝宝此前主要以装饰材料为主要的收入来源，尽管近几年一直在推进大家居行业布局，但成品家居的收入占比一直不足10%。

家居行业在向前发展，材料起家的兔宝宝把握住了材料需求高增长红利，但想要进军定制行业、尤其是工程领域的定制家具，还是需要一定周期。

兔宝宝想要进一步优化收入结构，拓展新业务，就要通过适合的方式去获得能力上的补充。

“我们在锁定了工程定制这个大方向后，花费了大量的精力和时间去体系化地研究分析，寻找细分赛道的优质标的，优菲是我们经过反复研究后得出的最优解。它在零售市场上的知名度可能不高，但团队结构和增长速度都非常理想。”何富昌说。

从业绩表现上看，优菲算是工程定制领域的一匹黑马，凭借十余年的经营，积累了新城、龙湖、融创等战略合作伙伴，是万科A级供应商。

此外，据交易前的资产评估报告显示，优菲近几年一直保持着高增长的态势，2017、2018年营收分别为3.15亿元、5.77亿元，增速为83.17%；净利润约为-3597万元、4850万元。

优菲承诺2019-2021年3个会计年度实现的净利润应分别不低于7000万元、1.05亿元、1.40亿元。

联合的前提是能力互补，双方的联合使兔宝宝获得了工程定制领域的能力，优菲则能够得到更多的支持。

徐俊称，本次交易完成后，优菲除了能够有充足的资金快速扩张业务、研发新品，同时也能够借力兔宝宝多年在零售行业的产品经验和材料优势，一边提升产品标准、进军更高端的市场，一边降低成本、获得规模效应。

为什么越来越多的上市公司和细分赛道里发展势头良好、未来有可能独立IPO的企业愿意选择合并？

不论是早些时候帝欧家居的诞生，还是这一次兔宝宝与优菲的联合，其实对于双方来说，都是选择了有助于企业发展的最佳方案。

通过这样的方式，双方能够实现优势互补，进而形成1+1>2的势能，获得翻倍的增长，快速占领市场份额。

家居消费的主力人群已经向90后偏移，这一代人对于流程长、决策难、品类陌生的家居产品更倾向于选择整体解决方案，因此全装修、精装房的大趋势是必然。

在过去，工程端的产品缺乏在消费端的知名度，但家居这种低频、高单价类的消费，品牌才能带来价值感，因此具备工程端运营经验的企业与拥有零售端知名度的品牌相结合，就能快速打开局面。

能够实现强强联合的前提是两家企业都具有更长远的眼光，决策者有牺牲短暂利益的魄力，以及尊重并接纳彼此企业文化的胸怀。

出资方要充分尊重交易对象的能力和规划，多给支持、少设障碍；被并购方在获得助力后，要将原来的优势不断放大，同时吸收和借鉴成熟企业的管理经验，提升单位效率，这样的合作才能够共赢。

我国目前已上市的家居企业，大多是在行业内占据了重要位置并获得了丰富的财富积累后才进入资本市场，这些企业上市后大多表现平稳，不会出现业绩的大起大落。

平稳的背后也隐藏着一些问题，即业绩难以有高速增长，如果要突破现有瓶颈，就要寻找新的增长方向，传统的收购固然是一种方式，但选择合适的对象强强联合，才能将新的能力内化，成为上市公司未来新的增长点。

何富昌在采访时提到，作为一家非常注重投研的机构，金鼎在专注于产业股权投资的这些年，形成了自己独创的业务模型。

基于他们对家居行业的研究和判断，认为头部企业间的联合将会加速，进一步彰显规模优势。

家居行业的产业升级大势已来，不论是创新企业还是上市公司，都无法退避整合的浪潮。

每个企业都该思考，如何在这场浪潮中找对姿势，趁势翱翔。

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（文章及图片来源：家页传媒公众号，侵删）